记者 | 马越。编辑 | 许悦。当时正值LABUBU毛绒搪胶全球大卖，泡泡玛特2025年三季度营收同比增长达到245%-250%。但反观海外，虽然爆发势头猛，但市场潮玩文化长期沉淀不足，门店管理和团队组织弱于国内，全球货品调度和供应链也更有难度，而且会员复购的私域体系还没有完整建立。”司德表示，现在美国已经实现了电商本土发货，大幅提升了配送效率，欧洲也会在年底争取把这方面做得更好。海外曾经是拉动泡泡玛特高增长的来源，但司德在电话会上称，泡泡玛特今年以来遭遇了海外流量的下降，给线上销售带来压力。但这个在 王宁 口中“进维修站”的一年，仍然要从组织管理、供应链、物流、门店运营基础能力上弥补短板，这也是去年高速增长暴露出来的核心问题，当前的优先级可能远高于营收数字。”泡泡玛特首席运营官司德表示。线上渠道下滑更为猛烈。这也意味着，单从业绩增长来看，2026年可能注定是低于预期的一年。其中中国收益同比下降25%-30%，亚太同比下降65%-70%，美洲同比下降70%-75%，以及欧洲及其他地区同比下降50%-55%。因为中国经过十多年的打磨，已经在门店标准、IP梯队运营、会员体系、货品动态配货、供应链相应、本地营销等方面形成了一套成熟的打法，国内用户也有长期的潮玩文化积累，用户大多是IP粉丝，而并非只追求单一爆款。因为通常来说，国内市场货品可以根据实时销售情况及时调货、补仓、换区域；但到了海外，由于绝大多数供应链仍依赖于国内，从订单下到工厂、排产、装柜、出海要更长的周期，一旦对货品预测失误，很难中途改量，各大区调拨的成本和时效也耗费更多。于是海外市场的精细化管理也成为泡泡玛特要补上的关键一课。在10月27日的业绩电话会上获悉，泡泡玛特管理层将三季度大跌归结为2025年同期的高基数效应、宏观经济影响等因素。与2025年第三季度相比，2026年第三季度中国（未经审核），线下渠道收益同比下降5%-10%；线上渠道收益同比下降45%-50%。创始人 王宁 在今年3月的2025年全年业绩会上曾给出2026年“收入不低于20%增长”的业绩指引；到了8月中期业绩会上，已经变成“大概率完不成”这个目标；而到了三季度业绩电话会上，司德给出了一个更为谨慎的预计——预计中国市场实现全年正增长。图片拍摄： 马越。为此泡泡玛特对于2026年全年的业绩目标也“一降再降”。“去年业务的高爆发核心发生在三季度，去年三季度也是我们历史上销售最高的一个季度，今年三季度同比挑战压力也很大。泡泡玛特海外货品“一边积压、一边缺货”的问题，也亟待优化解决。“从海外预测需求的准确性角度，现在相对已经有所提升，但和国内比还有较大差距。公司也在为明年做好充分准备，长远来看，实现长期健康发展依然是集团的核心目标。在27日的电话会上获悉，司德现场表示，中国业务总裁褚音已经正式接管了亚太区业务。实际上这也是让海外市场多借鉴成熟中国市场经验的一种策略。褚音在会上提到，泡泡玛特已经逐渐开始减少一些国家的小型平台的运营，以此减少不必要的资源分散和重复投入。此前亚太区等四大区域的运营曾经是司德统一接管。泡泡玛特2026年第三季度迎来一份大跌的业绩。司德同时表示，中国市场三季度受到了宏观经济的影响。就像 王宁 早前就将2026年定义为经营调整的一年，司德此番也称，海外市场已实现平稳发展，并在即将到来的第四季度销售旺季中展现出良好机遇；同时中国市场的表现依然稳健健康。司德进一步补充称，泡泡玛特目前对于提升海外订单交付的能力方面，采取的方式是做出相对更准确的预测，更前置的规划，通过多次的滚动出货，以及包括空运、海运、火车等多种物流方式的结合，来平衡整个交付的时效和成本。10月27日，泡泡玛特在港交所公告称，2026年第三季度整体收益（未经审核）同比下降45%-50%。